在資本市場，過去幾年最慘的是醫療，未來幾年最好的可能也是醫療。

０１　天時：醫療共富大干快上

醫療資源不足，這是當下的一個基本國情。

２０２１年，中國醫療衛生開支占ＧＤＰ的比例為６．５％，不及ＯＥＣＤ國家８．８％的平均水平，和美國的１８％更是相距甚遠。根據世界衛生組織對全球醫療體系的排名，中國在１９１個成員國中排名１４４位。

整體短缺的情況下還存在嚴重不均衡現象。

截至２０２１年，全國總共有超過１０３萬家醫療衛生機構，其中基層醫療衛生機構接近９８萬家。相比之下，三級醫院只有２９９６家，占比僅為千分之三，卻提供了全國３４％的床位和２６％的診療人次。眾所周知，這些醫院主要分布在發達地區與大城市，而基層地區的醫療條件與設備配置遠遠落后。

就拿新冠重癥患者救治儀器ＥＣＭＯ為例，國內開展體外生命支持技術的醫院總共只有５９２家，且其中開展５０例ＥＣＭＯ以上的中心僅占９％。廣大基層地區應對突發疾病的能力顯著不足，一旦遭遇重大公共衛生事件便會暴露短板。２００３年被打了個措手不及，２０２０年又被突襲。

這一次，國家下大力氣、大決心推動基層基礎醫療建設。

去年１１月，國家衛健委印發《“千縣工程”縣醫院綜合能力提升方案（２０２１－２０２５年）》。

核心是：推動省市優質醫療資源向縣域下沉，逐步實現縣域內醫療資源整合共享。

目標是：到２０２５年，全國至少要有１０００家縣醫院達到三級醫院醫療服務水平，力爭“一般病在市縣解決”。

錢已經到位。

２０２１年，中央下發了６５３．９億元的基本公共衛生服務補助資金，今年的補助資金在去年基礎上再增３３．４３％至８７２．５１億元。與此同時，醫療專項債也是應發盡發，企業預警通數據顯示，截止２０２２上半年，醫療專項債的發行規模超３０００億元，已經超過２０２１年全年２７００億元的發行規模。

且政策還在持續加碼。

今年９月，國常會以及衛健委發布貼息貸款政策，指定商業銀行對醫療機構設備購置和更新改造實施貼息貸款，中央財政貼息２．５％，旨在激發醫院的采購需求與動力。據悉，僅這一次涉及的醫療設備采購金額就高達２０００億元。

于是，一場以縣域為核心的醫療新基建正如火如荼的展開。

根據中國建筑披露的數據，２０２０／２０２１年，醫療建筑訂單分別為１２４８億、２０４４億，同比分別大增１０２％和６４％。根據奧維云網地產大數據監測數據，去年中國在建醫療工程完工量為４５７６個，同比增長８２．３８％。今年繼續高歌猛進，全年擬在建醫療工程完工項目數量超過６０００個，在去年的基礎上進一步增長了３２％。

按照“資金—土方建設—醫療設備采購”的流程，未來幾年，醫療設備將進入大規模放量的爆發期。

艾瑞咨詢的統計數據顯示，我國醫療器械市場規模已從２０１６年的４６０１億元增長至２０２１年的９６４１億元，５年的時間翻了一倍還多。而根據該機構給出的預測數據，到２０２５年，這一數據有望再翻一倍。

放在過去，這塊巨大的蛋糕基本就便宜了“ＧＰＳ”（通用電氣、飛利浦、西門子）三大廠家。

但現在，情況已經發生變化。

０２　地利：本土替代刻不容緩

過去中國基層地區醫療資源之所以短缺，很大程度上是因為負擔不起。外資企業憑借壟斷優勢掌控定價權，在中國大肆斂財。

舉個簡單的例子，三十年前，一臺美國產的簡單參數監護儀就需要１３．５萬元，多參數監護儀定價就更高了。當時國內人均可支配收入大約２０００元，對于基層醫院而言，即便買的起，老百姓也用不起。

本土企業的崛起改變了這一現狀。

１９９２年，邁瑞推出監護儀，價格直接打到４萬元。到現在，一臺國產高性價比的監護儀僅需３５００元。曾經用不起的“高端器械”，現在已經成了基層衛生機構的標配。

所以，推進醫療設備本土化，不但可以避免“卡脖子”，還能通過降成本提升醫療資源的普及率。

根據《＜中國制造２０２５＞重點領域技術路線圖（２０１５版）》，到２０２５　年，縣級醫院國產中高端醫療器械占有率要達到７０％、國產核心部件國內市場占有率達到８０％，其中醫學影像設備及其核心部件是重點。

在這一輪醫療新基建中，本土企業無疑將分到更多的蛋糕，其中邁瑞醫療和聯影醫療是無論如何都繞不開的。

回顧發展歷程，兩家公司走了兩條截然不同的道路，但殊途同歸，就是打破外企在高端市場的壟斷地位。邁瑞的策略是“農村包圍城市”，從低端逐步向高端切換；聯影上來就高舉高打，在高端領域與外資搏殺。

邁瑞的特點是大而全，生命信息與支持業務、醫學影像設備、體外診斷設備和耗材等領域均涉足，其中王牌是生命信息與支持業務，營收占比在４０％以上。公司在監護儀、麻醉機、呼吸機、血球業務等市場的份額已穩居全球前三、國內第一。

聯影主要聚焦影像設備，目前已經是無可爭議的國產龍頭。根據公司招股說明書，按新增臺數占有率口徑計，２０２０年，在國內新增市場中，聯影醫療ＭＲ、ＣＴ、ＰＥＴ／ＣＴ、ＰＥＴ／ＭＲ及ＤＲ等產品的市場占有率均位列第一。其中ＣＴ是絕對的核心單品，２０２１年營收占比高達４７．２％。

除了邁瑞和聯影等處在核心領域的企業之外，還有一些小眾賽道的公司也將受益于此輪醫療新基建。

比如做醫療智能化的艾隆科技，公司自動化藥房業務過去幾年迅速崛起。今年Ｑ３，公司單季度營收達到１．３６億元，同比增長７６．８６％，歸母凈利潤為０．３１億元，同比增長４５．３９％。與此同時，公司合同負債在過去一年持續增長，到今年三季度末已達到１．６３億元，同比大增１３５％，說明訂單還在持續累積。

再比如做醫療凈化工程的華康醫療，明顯進入了業績加速期。去年公司營收只增長了１３％，今年前三季度直接同比大增５７．３４％。從公告的合同來看，今年５－９月，華康醫療在４個月的時間內就公告了５項重大中標合同，金額在０．８０－１．２２億之間，累計近５．２億。對比公司去年８．６億的營收，今年僅用三分之一的時間就完成了去年６０％的業績。

而且華康醫療還有一個看點是集中度提升，以目前國內醫療凈化系統每年３３０億的盤子來計算，作為龍頭的華康醫療也只拿到了不到３％的市場，將來還有很大提升空間。上文提到過的今年新簽的５項重大合同均來自湖北省外，說明公司已經具備開疆拓土的能力，未來值得期待。

０３　人和：政策充分照顧創新

過去幾年，整個醫療產業在資本市場的表現非常不樂觀，其中政策風險是關鍵所在。

以冠脈支架的大幅降價為標志，醫療器械的集采正式拉開序幕，引發外界對于整個醫療器械賽道的擔憂。

但事實上，政策一直給創新型企業留足了發展的空間與時間。

今年９月３日，《國家醫療保障局對十三屆全國人大五次會議第４９５５號建議的答復》中明確表態：

由于創新醫療器械臨床使用尚未成熟、使用量暫時難以預估，尚難以實施帶量方式。在集中帶量采購過程中，國家醫保局會根據臨床使用特征、市場競爭格局和中選企業數量等因素合理確定帶量比例，在集中帶量采購之外留出一定市場為創新產品開拓市場提供空間。

事實上，早在２０１４年，就已提出“創新器械”這一概念，目的就是對本土創新型醫療企業給予定向照顧與扶持。根據當時的規定，創新器械需要滿足如下要求：

第一，需擁有核心技術發明權；

第二，性能，主要工作原理或作用機理為國內首創、技術上處于國際領先水平、具有顯著的臨床應用價值；

第三，定型，已完成前期研究并具有基本定型產品。

以此為標準，很多醫療器械產品其實都有“免死金牌”。

還是以邁瑞為例，公司監護儀的血液動力學參數、血球的ＡＩ閱片技術、超聲的域成像和剪切波彈性成像等均符合要求。此外，免疫炎癥輔助診斷產品也已通過廣東省藥監局的創新審查，將來還會有更多產品參與創新申報。

從全局的角度出發，國內在醫療器械領域還有諸多沒有突破的技術和產品，這就需要有更多具備研發創新能力的企業站出來挑大梁，而所有這一切都必須建立在給相關企業提供良性發展土壤的前提之上。

所以，外界所擔心的“殺雞取卵”式的厄運不會降臨到創新型醫療器械企業身上。

在國際市場，依托中國制造的低成本優勢攻城掠地；在國內市場，趕上了醫療新基建的大時代，不僅可以攜本土身份獲得優先入場券，還能在集采背景下通過產品創新獲取單獨定價空間。對于醫療器械公司而言，這或許就是最好的時代。

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