翻開全球排名前二十的藥企發展史，不乏靠并購和分拆成長起來的醫藥巨頭。

近日，跨國企業３Ｍ宣布，計劃將旗下醫療保健業務分拆為一家公司并獨立上市，該交易預計將在２０２３年底完成，分拆完成后，３Ｍ公司將持有新設立醫療公司１９．９％的股權。

受相關消息影響，３Ｍ股價在７月２６日開盤大漲約８％，當日收盤漲５％。

據３Ｍ財報顯示，其醫療保健板塊專注于傷口護理、口腔護理、醫療保健ＩＴ技術和生物制藥過濾技術，２０２１年銷售額超過８６億美元，約占整個公司３５３．５億美元總銷售額的四分之一。

分拆正成為醫藥企業越來越普遍的“常規操作”。

無論是跨國藥企阿斯利康、默克、ＧＳＫ、強生，還是國內的“藥明系”、“復星系”、“微創系”，越來越多藥企先后加入“分拆潮”背后，有對資本市場的訴求，對于“新舊”業務的聚焦和梳理，對于未來發展方向的挑選和押注。

不過，分拆的結果并不只通向一個路口。雅培當年將最弱的生物制劑業務分拆，成就了日后擁有修美樂、伊布替尼、瑞莎珠單抗的“藥王”艾伯維。熱衷進行資產分拆的德國藥企默克已經組建了９家初創企業，卻并沒有能全部運營下去。

０１

　跨國藥企“分拆”

上市與破產并存

３Ｍ宣布分拆計劃前，另一家跨國藥企ＧＳＫ（葛蘭素史克）剛剛完成自己對于旗下消費健康業務的分拆。

７月１８日，赫力昂（ＮＹＳＥ：ＨＬＮ）公告稱，公司已經完成了ＧＳＫ的分拆流程，正式成為一家獨立的消費健康公司。公司股票已經于倫敦時間７月１８日在倫敦證券交易所（ＬＳＥ）開始交易。

大眾熟知的鈣爾奇、善存、舒適達、芬必得、扶他林、新康泰克、百多邦等，都被劃入赫力昂旗下。

２０１４年以來，輝瑞、默沙東、諾華、ＧＳＫ、羅氏等跨國藥企紛紛將其非核心業務或分拆剝離，或出售，或對外授權，甚至直接關停。

從短期來看，藥企的分拆往往預示著不錯的資本回報，對于現金流補充作用明顯。精細化管理同樣可以減少母公司總攬全局所帶來的負面效應，規避大企業復雜程序，提高研發效率，使得各個營業主體能夠專注核心業務，實現“術業有專攻”，有效提升資源的配置。

２０１４年４月，ＧＳＫ、諾華、禮來三大巨頭進行了高額的資產置換，諾華以１６０億美元收購ＧＳＫ抗癌藥物部門；ＧＳＫ以５２．５億美元收購了諾華的疫苗部門（不包括流感藥物）。此外，諾華將其動物保健部門出售給禮來，售價５４億美元。

２０１８年，ＧＳＫ以１３０億美元現金收購諾華在兩家公司的消費者醫療保健合資企業中３６．５％的股權，而后于２０１９年８月，ＧＳＫ與輝瑞完成交易，并持續整合雙方的消費保健業務，全球最大的ＯＴＣ公司－－葛蘭素史克消費保健品公司（ＧＳＫ?。茫铮睿螅酰恚澹颉。龋澹幔欤簦瑁悖幔颍澹┑巧衔枧_。

據ＧＳＫ公告預測，合資公司成立后，有望每年節約６．７５億美元的成本，而節約的成本最高將有２５％再次投入到業務中，用以支持核心業務或創新研發的增長。

分拆往往也是大型藥企剝離非核心業務，聚焦細分領域的一種選擇。

２０１９年，賽諾菲將全球業務框架調整為“３＋１”模式，即聚焦于特藥、疫苗、普藥（糖尿病、心血管等），而原先的消費保健業務（包括非處方止痛藥等產品）則被分拆出去，成為獨立的消費者事業部。

同一年，輝瑞同樣開始著手剝離其仿制藥業務，組建了輝瑞普強，隨后輝瑞普強與仿制藥巨頭邁藍合并，成立暉致，業務主要聚焦藥物的可及性和改善患者的健康。隨后，２０２０年５月，輝瑞再次剝離旗下抗感染藥物將泰閣、威凡。２０２１年３月，輝瑞又賣掉了杭州的生產基地，以剝離更多的非核心業務，進一步實現“瘦身”計劃。

２０２１年１１月，全球最大的醫療保健公司強生迎來１３５年來最大的一次改組。

強生計劃剝離以邦迪創可貼、泰諾藥品和強生嬰兒爽身粉為主的保健業務，并以新的身份獨立上市，而原強生公司將更聚焦藥品和醫療器械的研發。

強生宣布分拆的三天前，ＧＥ醫療（中國）微發文稱，ＧＥ醫療、ＧＥ航空，以及ＧＥ能源轉型業務將被分拆為三家獨立的上市公司。ＧＥ計劃在２０２３年免稅分拆ＧＥ醫療，分拆后其更聚焦精準醫療，以應對關鍵疾病和臨床診療所帶來的挑戰。

從時間線梳理來看，在跨國藥企們的分拆節奏背后，各家業務管線愈發明確，更加聚焦。

當然轉型并非都是成功。據不完全統計，在國際上，有３９家此類公司走上了獨立的發展之路，從母公司及分拆時間看，它們大都是在過去１０年間從１２家全球大型制藥商中分拆出來的。其中，１０家已成功上市，８家仍為私有企業，１１家已被收購，剩余１０家要么破產、要么不再活躍?！?/p>

０２

　　國內藥企分拆“樣本”

細分與創新

跨國藥企之外，國內醫藥行業的分拆熱度也在上升。

國內藥企在分拆這條路上，擁有“Ａ”拆“Ｈ”、“Ｈ”拆“Ａ”、“Ａ”拆“Ａ”和混合分拆等多種打法。

“藥明系”是國內藥企分拆潮中的典型代表。

２０１５年，藥明康德（６０３２５９．ＳＨ）以３３億美元從紐交所私有化退市，從藥明康德剝離的以生物制劑業務為主的藥明生物（０２２６９．ＨＫ），于２０１７年６月在港交所上市，而藥明康德也在私有化三年后，順利在Ａ股過會；同年，藥明康德在港交所主板同樣實現掛牌上市交易。

２０２０年１１月３日，聚焦細胞免疫療法的藥明巨諾生物制藥公司（０２１２６．ＨＫ）正式登陸港交所，這也是“藥明系”的第三家公司。

藥明的分拆無疑將旗下業務劃分得更為精細化、專業化。

國內上市公司中，尋求拓寬融資渠道、尋求更高估值或提升運營效率而進行分拆的公司不在少數，復星醫藥（６００１９６．ＳＨ）是典型之一。

復星醫藥控股子公司眾多，業務雖為藥品、器械、醫療服務等三大板塊，但包含種類眾多。２０１７年、２０１９年，復星醫藥先后推動旗下公司復銳醫療科技（０１６９６．ＨＫ）、復宏漢霖（０２６９６．ＨＫ）赴港上市。

同樣將旗下業務進行分拆先后上市的還有“微創系”。２０１９年，微創醫療將旗下主營動脈及外周血管介入醫療器械的心脈醫療首先分拆，于同年登陸科創板。

２０２０年１月５日，微創醫療再次分拆其非全資附屬公司ＭｉｃｒｏＰｏｒｔ?。茫幔颍洌椋铮疲欤铮鳌。停澹洌簦澹悖琛。茫铮颍穑铮颍幔簦椋铮睢。ㄎ撔耐ㄡt療科技有限公司）的股份單獨上市，微創心通將聚焦以心臟瓣膜疾病為主的結構性心臟病的器械，集團在心血管領域更加精細化。

數輪融資后，２０２１年２月４日，心通醫療（０２１６０．ＨＫ）在港交所正式上市。

２０２１年１１月２日，“微創系”迎來第三家上市公司，微創醫療科學有限公司旗下子公司上海微創醫療機器人（集團）股份有限公司（下稱“微創醫療機器人”）（０２２５２．ＨＫ），在港交所主板成功上市。首日收漲超６％，股價為４５．８港元，市值達到４３６．５億港元。

微創醫療創始人常兆華曾公開表示，微創醫療將采用“生產上市公司”的模式，一邊拓展新業務，成立子公司，再分拆出來上市。

截至當前，繼微創醫療、心脈醫療、心通醫療、微創機器人，微創腦科學以及已經ＩＰＯ過會的微創電生理，“微創系”旗下已有６家已上市或即將上市的公司。

２０１９年科創板推出后，證監會發布《上市公司分拆所屬子公司境內上市試點若干規定》，為Ａ股公司“分拆潮”提供了政策指引。不到一年的時間里，長春高新、華蘭生物、天士力、麗珠集團、科倫藥業等都紛紛宣布分拆上市。

如２０２０年６月２４日，科倫藥業（００２４２２．ＳＨ）發布公告稱，公司擬將其控股子公司川寧生物分拆至深交所創業板上市。分拆之后，川寧生物將作為科倫藥業下屬生物發酵產業抗生素中間體業務的主要平臺。

當然，藥企的分拆也未必就一帆風順。子公司業績差強人意或導致進展緩慢的分拆不在少數，母公司資金鏈斷裂導致子公司上市中止也是分拆失敗的原因之一。

２０２０年８月，延安必康（０２２４１１．ＳＨ）發布公告，因實際控制人被陜西證監局處罰，決定終止子公司九九久的分拆上市科創板計劃。此后九九久波折不斷，先是上市中止，而后股權轉讓中止，原定向周新基轉讓７４．２４％的股權，因雙方協商不一致而被迫中止。

行業人士表示，對大部分傳統藥企而言，分拆意味著可以抬估值、緩負債、拓業務。分拆之后不僅可以獲得新的融資，解決研發成本等問題，也可以保障母公司和子公司協同發展。

潮水永不停止，藥企的分拆也還在繼續，分分合合，也是藥企新市場的開端。

（文章來源于互聯網）