還未真正做大做強，卻已呈中年疲態。魚躍醫療怎么了？

月前因“哄抬”血氧儀價格，被責令整改且處罰的魚躍醫療（００２２２３．ＳＺ）一度成為市場輿論撻伐的對象。

冷靜后再思考，曾經春風得意的Ａ股藥械板塊龍頭公司如今的塌房，其實并不僅僅因為“血氧儀銷售價格上漲幅度明顯高于成本增長的幅度”，更深層的原因在其茍且于眼前利益，丟失了持續發展的銳氣與智慧。

當下整個醫療器械領域迎來了一場數字化、智能化的變革大潮，各種新技術、新思維風起云涌，未來市場變化恐怕會比想象中大得多。

一方面是各種忽然間冒出來的新銳企業，憑借對新技術趨勢的把握，很可能在短短幾年就完成奇襲成為市場主流。這樣的場景在醫學影像等等領域正在發生。

另一方面，擁有雄厚資本實力的公司，不斷通過資產并購切入新方向、新賽道。這在跨國藥械巨頭并購頻率和體量等數據上，不難觀測。

魚躍醫療這樣的行業排頭兵，雖然也在高唱智能化等技術創新，但實質性的內容或者說能拿得出手的“重器”，幾乎不見。

而資本運作上，魚躍醫療搞“內幕交易”的興趣似乎遠大于產業整合。在當下Ａ股市場整合潮起之時，３００億元多市值的魚躍醫療保持沉默。

論業務產線，呼吸治療解決方案和家用類電子檢測及體外檢測設備，占據其過半的營收與利潤，也是留下市場印象最深的兩塊。

但這兩個領域，雖有優勢但不夠強勢。大疫三年，介入者越來越多，競爭大有加劇之勢。

至于其他業務板塊，也沒有表現出能夠形成第二、第三增長曲線的勢頭來。

如今，非常階段產品提價被罵上了熱搜，一兩句“漲價是商家自己定價”“魚躍不太會做公關”，是難掩其發展問題的。

不會做公關是真，但消費者和投資人要看的也根本不是這樣的理由。

高閣現危墻

魚躍醫療理應是疫情最直接的受益者之一，但從實際結果來看，似乎又不那么顯效。

２０２０年，受疫情刺激，魚躍醫療主營的制氧機、呼吸機、血氧儀、血糖儀等產品，紛紛走俏。當年實現營收６７．２６億元，同比增長４５％，實現歸母凈利潤達到１７．５９億元，同比增長１３３．７４％。

同期，魚躍醫療的海外業務也快速增長，由２０１８年的６．５７億元提升至２０２０年的１８．７８億元，營收占比也由１５．８１％提升至２８．１８％。

然而好景不長，隨著疫情穩定、市場供需恢復平衡，公司的業績增長也逐漸降速。

２０２１年，魚躍醫療實現營收６８．９４億元，但僅同比增長２．５１％；歸母凈利潤為１４．８２億元，同比下降１５．７３％。

去年年前三季度，魚躍醫療營收利潤指標出現雙降，其營收５１．１６億元，同比下降３．６５％，歸母凈利潤１１．３５億元，同比下降１５．９９％。

從業務板塊看，２０２２上半年魚躍醫療第一大業務——呼吸治療解決方案營收同比下滑了１６．８５，毛利率也大降９個多點，而第二大業務家用設備這塊同比營收也僅增長７．３８％。

第三大業務板塊的感染控制解決方案，雖然營收增長亮眼，但預計２０２２下半年也應出現下滑。

從盈利能力看，２０２２年上半年，魚躍醫療所有板塊毛利率都出現了同比的下滑，甚至其呼吸治療解決方案業務毛利大降９個多百分點，說明市場競爭加劇，未來不容樂觀。

△魚躍醫療２０２２年半年報

從銷售市場看，前兩年增長勢頭良好的海外市場，魚躍醫療也出現營收和毛利大幅下降的狀況，而其同期營業成本也出現了下降。

２０２０年上半年，正值海外疫情持續蔓延爆發之時，而全球擁有呼吸機技術的企業并不算多，魚躍醫療的呼吸機也被全球搶購，先后獲得ＮＭＰＡ、ＦＤＡ（美食藥監局）、ＣＥ（歐盟）的三方認證，出口量大增，也拉動了業績大增。

但可惜趨勢未能保持。２０２１年至２０２２年上半年，魚躍醫療海外營業收入分別為１６．２６億元及４．０７億元，同比下跌１３．４２％及４３．３８％，營收占比從２０２０年的３０．０３％降至如今的１１．５４％，甚至低于２０１８年的１６．１５％。

２０２１年公司曾表示正在開發新型冠狀病毒抗原檢測試劑盒，目標是“在海外市場上市銷售”。

然而時至今日，魚躍醫療的新冠抗原檢測產品仍未獲得歐盟的醫療器械ＣＥ認證。

國內市場，魚躍醫療該產品進展同樣緩慢，僅稱“公司正在積極推進國內新冠抗原檢測產品注冊證的申請”。

現在看來，魚躍醫療２０２０年創下自上市以來最高的營收增速紀錄，更像是個意外。

實際上，魚躍醫療的增長頹勢在疫情前已經顯現。２０１７年，魚躍醫療營收增速摸到３５％的高點后連續下滑，到２０１９年已經降至１０％左右。

借疫情欲多收個三五斗，卻給自己戴上了“發國難財”的大帽子，后疫情時代魚躍醫療的中年危機，處處是尷尬。

躺賺已遠去

在魚躍醫療犧牲聲譽產品提價背后，其實反倒昭示著其“躺賺”的時期已經過去了。

魚躍創始人吳光明可謂白手起家，從獸用器械跨到醫療器械，最終在１９９８年成立了魚躍醫療。２００５年，“魚躍”牌血壓計獲得了首個醫療器械的中國名牌，２００６年又獲得馳名商標。

彼時，國內醫療器械行業正處于技術落后時期，高端市場也基本被西門子、歐姆龍等海外巨頭把持。

吳光明則抓住國產替代的機會，大搞研發，甚至不惜高價引進國際一流水平的生產設備。

在尚未飽和的國內市場，魚躍醫療站穩腳跟后，成為保薦制時代上市的第一支醫療器械股。

為了擴張業務版圖，自２００９年魚躍醫療相繼收購優閱光學、蘇州日精、上械集團、中優醫藥、優科骨科、魚躍器材、六六視覺、上衛廠、上海聯眾、凱立特，涉足領域也從最初的輪椅，到手術器械及敷料等醫用材料，以及醫用供氧系列產品。

多年下來，魚躍醫療形成了一定的品牌力，共計４３　個產品、８００多個品牌專柜，規格和終端銷售網點達上萬個，涉及家用和醫用醫療器械等多個細分領域。

同時，魚躍電商醫療平臺也連續多年的家用醫療產品銷冠，這也讓吳光明有了喊出“百億營收、千億市值”的底氣。

不過，僅靠市場先發優勢積累的歷史成功，只能說明底子厚，要一直贏，不現實。

在產品結構上，魚躍醫療的產品線更多集中在中低端的家用醫療器械領域，如血氧儀、呼吸機、血糖儀等，這些領域技術門檻不算高、同質化嚴重，競爭激烈程度可想而知。

以家用血壓計為例，通過京東搜索關鍵字“血壓計”可以發現，從事家用血壓計的品牌商高達數百家。

魚躍要面對的既有歐姆龍等知名品牌的壓力，又要應付小米這樣的新玩家的挑戰。

從價格上看，在天貓平臺上，魚躍家用制氧機價格在１２８８－３５８０元間，而氧立得的價格僅為１６８元；魚躍電子血壓計價格在１１９－４６９元，但樂康只需６９元；魚躍血糖儀價格９８－１６９元，三諾只需１９．９元。

比價效應之下，不知道魚躍醫療的品牌溢價還能撐多久。

實際上，魚躍醫療近年來一直加大營銷力度。２０２０年、２０２１年，魚躍醫療的銷售費用為７．５４億元、９．４５億元，同比增長１９％、２５％，２０２２年其前三季度銷售費用達６．８６億，同比增長１１．３３％。

相比之下，研發投入就有點“摳搜”。２０１９年至２０２１年公司研發投入分別為２．３５億元、４億元、４．２６億元，分別占當年營收的５％、５．９％和６．１％。

而行業龍頭邁瑞醫療在２０２０年一年的研發投入（２０．９６億元）比魚躍醫療三年研發投入總和之多。

對此般比較，魚躍醫療董事長吳群稱魚躍和邁瑞雖同為醫療器械賽道，但該公司Ｔｏ?。玫漠a品，是以量取勝的性價比模式，而非技術、科技引領的賽道。

即便如此，魚躍醫療在Ｃ端產品上，這些年來似乎也沒有精進幾分，反倒是多次被曝出產品不合格、不合規等問題。

僅２０２１年１月，魚躍醫療生產超聲霧化器就被曝有１５批次不合格的情況，同年５月和１２月又先后因睡眠呼吸機、電動洗胃機的產品質量等問題被罰。

在黑貓投訴平臺，有關對魚躍旗下產品的投訴，比比皆是。

后浪來洶洶

人工智能和大數據技術的迅猛發展，給整個醫療行業帶來了技術基底上的根本性變化，傳統醫療設備正在面臨被更替的命運。

另一方面，人口老齡化、慢性病群體膨脹、醫療資源供需嚴重失衡以及地域分配不均等問題，又制造了智慧醫療新需求。

智慧醫療是智慧城市戰略規劃中一項重要的民生領域應用，也是經濟帶動下的產業升級和經濟增長點。

互聯網醫療企業、技術型企業、傳統醫療信息化企業紛紛加入賽道，投融資熱度飆升。數據顯示，２０２３年我國智慧醫療應用規?；蛲黄疲玻担埃皟|元。

如今市場變化的節奏，要比魚躍醫療起家壯大時快了很多。如果不能脫胎換骨地改造自己，中年魚躍醫療難逃被時代淘汰的命運。

不管魚躍是否改變，行業發展的底層邏輯已經改變，傳統醫療設備企業關乎生死的大幕已經拉開。

行業一片紅海，醫療器械企業只有擁抱數智化，跟上數智化變革步伐，才能在未來有一席之地。

比如在高端醫療影像領域，憑借智能化平臺技術迅速崛起的聯影醫療，就是最好的例子

而作為國內醫療器械絕對龍頭的邁瑞醫療，３條產品線產品都在探索其全面智能化的臨床應用。

魚躍醫療也曾官宣在董事長吳群牽頭下打造“智慧魚躍”體系，目前推出了智能無創睡眠呼吸機等設備，但主要是集中在家用場景，Ｔｏ?。锰卣髅黠@。

如糖尿病管理等方向，魚躍醫療能否延續其品牌影響力尚未可知，但涌入的競爭者非常多，包括華為、ＯＰＰＯ這樣的企業。

另一個問題是，魚躍醫療雖已縱身投入數字化技術大潮，但過往的發展方式和思維很容易對其形成桎梏，能否真正抓住這一輪史詩級的機遇，還很難說。

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